向高质量发展转变的过程注定不会一帆风顺，必须守住不发生系统性风险的底线，避免经济运行大起大落，中断高质量发展进程。有序排除长期积累的风险隐患，有效应对外部不确定性的冲击，将为高质量发展创造更多有利条件和环境。着眼2018年，还需要切实应对好国际上的三大不确定性和国内五大挑战。
从国际看，一是国际宏观政策调整的溢出效应。2018年2月头9天，受美股股市调整冲击，全球资本市场大幅震荡，其中美股标普指数、日经指数、英国富时指数和沪深300指数累计下调幅度分别达到7.2%、7.4%、5.9%和10.2%，一度引发市场担忧类似1987年的股灾重现。目前，全球经济复苏步伐相对稳健，主要经济体货币政策正常化的步伐预计不会停止。其中，美联储货币政策正常化步伐提速，2018年加息三次的概率很大，同时“缩表”进程也可能加快。欧洲经济基本面持续改善，有望在2018年下半年开启“缩表”进程。英国、加拿大等其他发展经济体货币政策也转向收紧。尽管经过短期大幅度调整，部分经济体资产价格估值有所修复，但利率中枢上升叠加顺周期交易行为，全球金融市场动荡的风险并没有解除。同时，美国税改引起全球广泛关注，中长期影响评估存在较大争议，不排除造成新一轮的税收竞争，由此产生的影响还有待观察。
二是贸易投资保护主义。受单边化、内顾化、民粹主义倾向的影响，一些主要经济体采取了变相的贸易投资保护主义行动，甚至通过价格、税收等途径限制外国产品进口，加强安全审查限制外国投资，由此引发的经贸摩擦可能会打击正在复苏的全球贸易和投资。2017年中国加入世界贸易组织满15年后，即自2016年12月11日起，所有WTO成员都必须终止对中国出口产品反倾销调查中适用“替代国”方法，但一些国家通过替代性标准，变相违反WTO成员国的条约义务，实质都是贸易保护主义的表现。2018年年初，美国政府援引201条款，对进口洗衣机和光伏产品征收保障性关税，打响2018年贸易保护第一枪。中期选举临近，特朗普政府可能更多挑战现行的全球贸易规则，国际贸易摩擦不确定性增加。
三是国际地缘政治动荡对油价的冲击。朝核、伊核问题发展方向仍不明确，恐怖主义威胁仍在持续，中东局势又添新变局，部分地区的稳定问题可能对全球经济更大范围的复苏形成冲击。2018年年初，石油价格已经回到70美元/桶附近，同时欧佩克减产协议延长，利比亚、尼日利亚也将限产。与此同时，全球石油部门的资本支出长期低迷，新增产能有限。如果地缘政治动荡再起，不排除油价还有进一步上升空间，增加通胀上行风险。
从国内看，一是金融风险产生的制度性根源还没有得到消除。2017年以来，通过加强监管力度、整治金融乱象、补齐制度短板，金融业脱实向虚的态势得到初步扭转，金融去杠杆取得一定成效。但要看到，宏观杠杆率（总债务/GDP）上升幅度趋缓，很大程度上是因为价格效应。2017年GDP平减指数比2016年高约3.1个百分点。各种形式的金控公司、产融结合、互联网金融、资管产品纷纷涌现，金融创新速度不断加快，对现行的分业监管体系造成了很大挑战。只要监管套利、道德风险、刚性兑付的制度性基础还在，仅仅依靠行政性整顿，难以抑制金融机构规模过度扩张的冲动，已取得的去杠杆成果也可能不牢固，金融严监管任务依然很重。
二是房地产大起大落的问题尚未根本缓解。近年来，房地产与实体经济失衡的矛盾比较突出，房地产贷款占全国新增贷款接近一半，个人住房贷款余额快速增长，并推动房价快速上升，造成市场资源配置严重扭曲。2017年以来，一、二线和部分三、四线城市密集出台了限购、限价、限售、限贷等行政性措施，房价快速上涨的势头有所缓解。但部分城市房价下降，客观上还是因为需求被抑制。在人口继续向大中城市流动、产业在空间上进一步聚集的背景下，如果不能够加快建立适应市场规律的基础性制度和长效机制，部分重点区域或城市的房价上涨压力仍不小，市场出现大幅波动不无可能。
三是地方举债的风险约束机制尚不完善。经过三年多债务置换，地方政府债务偿还压力总体有所减轻，但从近期的发展看，地方财政风险在快速变形，且呈现更加复杂化的特点。有些地方政府通过PPP模式、政府购买服务、政府引导基金等变相举债，隐性债务较快增长问题比较突出。而且，不同地区虽然表面上宏观指标差异不大，但在发展质量、财政能力方面存在明显差异，地方债务风险区域分化的特征比较明显。地方债务风险上升，究其根源，还在于政府与企业、市场的关系不清楚、上级政府与下级政府的权责不对等、地方仍有追求GDP的政绩观和问责不到位，因此违规融资行为屡禁不止。
四是通胀抬头可能增加政策调整压力。粮食总体增产背景下，不同品种价格走势出现分化。其中，受最低收购价调整和国内外价格倒挂影响，国内稻谷和小麦价格仍有可能走弱，但玉米年度供求逐步趋于平衡，国内价格持续上升，部分地区农户出现一定惜售心理。2018年原油价格年初一度接近每桶70美元，原油减产协议延长一年，利比亚和尼日利亚也将纳入限产范围，全年原油价格预计呈现震荡走高的态势。消费商品供给充裕，但服务特别是公共服务有效供给不足，服务价格涨幅明显。随着总供求关系的持续改善，产出缺口会逐步收窄，社会总体物价水平上涨的压力也将逐步凸显，通胀预期抬头值得关注。

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